中国银河策略：A股市场的三个验证窗口

　　本周A股行情：（1）本周（8月3日-8月7日），A股市场震荡上行，主要宽基指数收涨。全A指数上涨5.37%。中证1000涨超8%，科创50、创业板指涨幅也相对靠前。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优；成长风格显著反弹，涨超9%，周期、消费风格也录得上涨，金融、稳定风格收跌。（3）从行业来看，一级行业多数上涨，电子、有色金属、机械设备涨幅靠前，银行、食品饮料、家用电器跌幅靠前。

　　本周资金流向：（1）市场交投活跃度回升。本周日均成交额为24301亿元，较上周上升1584.83亿元；日均换手率为1.7204%，较上周上升0.09个百分点。（2）截至周四，两融余额为26398.61亿元，较上周上升285.57亿元。（3）7月30日至8月5日期间，全球基金对A股净流量-9.88亿美元（前值76.57亿美元）。其中，海外基金净流量-2.43亿美元（前值1.06亿美元）。

　　本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升3.54%至22.71倍，处于2010年以来90.37%分位数；PB(LF)估值上涨3.67%至1.84倍，处于2010年以来50.06%分位数。全A股债利差为2.692%，位于3年滚动均值（3.2718%）-1.02倍标准差附近，处于2010年以来50.75%分位数水平。

　　A股市场投资展望：8月A股市场正从“预期博弈”转向“现实验证”，围绕业绩、政策、外围风险三大线索展开。一是业绩验证。8月中下旬是A股中报披露最密集的窗口，市场有望围绕中报业绩预期验证展开定价。从业绩预告情况来看，非银金融、资源周期涨价链、硬科技相关细分领域景气确定性更强。二是政策验证。7月政治局会议对下半年经济工作做出部署，后续进入政策细则出台与执行验证阶段。“六张网”建设有望提速，相关项目将直接撬动建筑、电力设备、算力、光通信、物流等产业链订单上行。“人工智能+”推动AI与制造业、服务业深度融合，政策红利持续释放，为科技成长板块提供催化。三是外围风险验证。美联储政策路径仍是全球市场关注焦点。美国7月非农就业人口减少2.3万人，市场对于美联储加息预期边际降温，关注下周美国CPI数据验证，月末杰克逊霍尔年会或将成为美元指数、美债利率、全球流动性走势的重要风向标。当前美伊地缘冲突阶段性收敛、国际油价回落，沿“地缘冲突——原油价格——美联储货币政策”链传导，但短期反复扰动风险仍需跟踪。海外科技资产高波动是近期扰动因素，外部风险释放下关注边际缓和信号。经历前期筹码消化与估值调整后，A股市场修复基础持续夯实。8月三大验证窗口形成递进逻辑——中报业绩验证提供基本面锚点，决定市场定价锚与结构性方向；政策落地验证提供宏观支撑，影响修复空间与节奏；外围风险验证提供估值修复节奏的外部条件。三大验证线索将逐步明朗，策略上保持耐心与均衡，以业绩确定性为矛、以防御性资产为盾。短期来看，结构性行情预计仍是主线。

　　配置机会：建议均衡配置。关注一：科技景气与产业趋势未改。关注半导体及产业链（存储芯片、半导体设备与材料、先进封装）、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。辅助线：资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注有色金属、基础化工、建筑材料、钢铁板块等。

　　风险提示

　　外部不确定性风险；政策不及预期风险；市场情绪不稳定及流动性持续调整风险配资证券融资。